香烟的价值的

突然之间,一夜之间,商店遍布一线城市的 RELX悦刻的街道和小巷,引起了资本市场的的关注,这是品牌电子雾化器业务的的主要业务]雾芯科技(RLX-US)计划在纽约证券交易所上市。

该公司于2018年1月由三名Didi前高管的 电子烟品牌创立,并计划将每个ADS的的 价格售价从8美元出售给10美元的 价格用于产品开发,扩大分销和销售网络,改善供应链和一般公司目的的165亿个美国存托凭证(ADS)电子烟,最高资金不超过13.4亿美元(加上超额认购权)。

截至2020年9月的的前三个季度,在扣除一次性付款后,Fogcore Technology 的的调整后净利润同比增长1.71倍至[3.82亿元(人民币,除非特别指定,下同),并且如果我们调整其已发布的的 2019年业绩数据,我们可以得出的结论是,该公司截至年底的最近12个月调整后的净利润2020年9月的的价值为3.41亿元,招股价范围意味着投资银行给予这家电子烟公司的市盈率为159.75倍至199.68时间。

值得吗?内地和香港股票的投资者使用行动来证明。

电子烟旋风

这家年轻的的 电子烟公司尚未上市,已经使一批在A股市场和香港股市的的同行或近亲的概念股上市的公司飙升,其中,艾仕德(002416-CN),金嘉股份(002191-CN)电子烟企业规模排行,东风股份(601515-CN)涨停电子烟价格,香港股票上市的,首屈一指的Simer International(06969-HK)曾一度大涨8.73 %,创下上市以来的新高。

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当然,这轮的 电子烟繁荣是在Smol International于2020年7月在香港股票市场上市时出现的。SmolInternational的发行价为12.4港元,当前价格为75.15港币。自上市以来,它增长了5.06倍。

Smore International是RELX悦刻 的的主要供应商。根据Smol International 的的招股说明书,RELX于2018年1月成立时与该公司进行了合作,并逐渐扩大了合作范围。结果,SM International 的 电子烟的收入2.强劲增长了2. 98倍,从2018年的的 1 1.24亿元增加到2019年的的 44.77亿元。

最近,Smol International已成为动荡的的南方首都爱情股票,“烟草和酒精”似乎已成为今年新年的的必备品,而五鑫科技在美国股票市场的上市的公路基金已准备好动产,希望借此利用市场不断增长的获利机会。

成立仅仅两年后的 Fogcore Technology有何独特之处?它与Smol International之间有什么异同?

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电子烟产品通常分为两类:封闭式电子雾化设备和开放式电子雾化设备。封闭的电子雾化设备可以是可充电的电子烟企业规模排行,也可以是一次性设备。开放式电子雾化设备允许最终用户自行更换电池,并且可以混合使用不同的电热丝,电池模块和电子雾化液。

根据Frost&Sullivan 的的估计,2020年封闭式电子雾化器的的平均价格(零售价)可能为4.8美元,而开放式电子雾化器的平均价格为6美元8.。 8美元。 的差异如此之大的原因是,封闭式电子雾化器属于消耗品,需要经常更换,而且总消耗量很大。

也许由于消耗量大,对封闭式电子雾化器的的需求远远大于对开放式电子雾化器的需求。 Fogcore Technology从事封闭式电子雾化设备的的业务运营,从科学研究,技术和产品开发,供应链管理到离线分销。

换句话说,Fogcore Technology参与的流程包括产品开发,生产和供应链监控以及批发。

在生产过程中,其大部分产品由第三方合作伙伴管理的独家授权工厂生产的,其余产品则外包给第三方制造商。这个独家授权工厂位于深圳,总面积超过20,000平方米。该公司于2019年10月购买了工厂的的生产设施和设备。有的特别供应链管理和指控,管理控制专家,还有一个高级运营专家团队。 Fogcore允许第三方合作伙伴根据其要求和标准进行生产和组装。这个授权的第三方是否是Simer尚不清楚。

截至2020年9月30日,五鑫科技已与110家授权分销商合作,向全国5,000家RELX 品牌合作商店和100,000多家零售商店提供产品,覆盖中国的 250多家城市。目前,该公司仅在中国销售电子烟。

可以看出,五鑫科技生产,设计,生产产品,进行质量控制和管理,并最终授权分销商进行销售,而无需直接运营工厂和商店,从而节省了大量的的运营成本和人力资源,并致力于中间环节和管理并赚取收益。

对于2020年前三个季度,Fogcore Technology 的的毛利率为37.86%(2019年全年为37.5%),所用销售费用的比例产品公告的约占1 1.2%(2019年为23.2%),行政费用占14.76%(2019年为8.6%),研发费用占是4.11%(2019年全年为2. 06%),因此其营业利润率为7.80%(2019年全年为3.64%)。

从下图可以看出,尽管成立仅仅两年,但Fogcore Technology 的产品的销售却显着增长。到2020年10月,其可充电电子烟交付量同比增长85.71%,达到1.300万,而封闭式电子烟喷雾器的销量则增长了1.02倍,一年达到26.1百万。

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收入增长强劲,但毛利率保持在一定水平。但是,作者注意到,随着收入的的扩大,其单位营销费用和管理费用有所下降。这可能是其提高利润的的主要原因。

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当然,这背后必须有强劲的的市场需求。

Frost&Sullivan预测,从2019年到2024年,全球电子雾化设备市场的预计将以27.7%的复合年增长率增长,其中封闭式电子雾化设备的的复合年增长率增长率为33%。 Insight Investment Consulting 的报告显示,从2019年到2023年,中国封闭的电子烟市场的预计将以77.5%的复合年增长率增长,而开放市场则呈下降趋势,毫无疑问,这表明雾核心技术将抢占市场的。

Simall和Fogcore技术的异同

两家电子烟公司的的市盈率估值已达到一百倍以上。 电子烟市场受市场青睐的主要原因是市场渗透率低且增长速度快,而两家公司所支持的电子烟渗透率低于世界平均水平的中国市场,这是他们的价值所在。

Smol International是一家铸造公司,与隐藏在生产和终端零售的喧嚣之外的Fogcore Technology的运营模式不同,Smol International是一家铸造公司,其业务分为两个主要领域-企业导向(即铸造厂和零售客户(即直接将其的产品销售给最终客户)。在2019年,其对零售客户的销售的毛利率为34.68%,低于五鑫科技的 37.5%;而向公司客户销售的业务的毛利率为45.53%,这反映了其铸造业务的的优势。

Fogcore Technology仅在中国市场出售,而Smol International 的产品则供应给世界各地。其中电子烟企业规模排行,香港再出口的的销量最高,占2020年上半年的总销售额的38%。中国大陆销售额占1 8.87%。

的值得注意的是,由于该流行病,欧美市场的贸易量下降了。 2020年上半年,Simer International在这些地区的的销售业绩显着下降,但内地与香港之间的转口贸易显着增加。作为世界上最大的的 电子烟供应商,在这些市场的疫情得到控制之后,欧美的的销售反弹将推动其业绩。这应该是由于其上半年的表现不佳,但其估值仍在不断上升的的主要原因。

Fogcore Technology还表示可能扩展海外市场,但当前的国内市场仍应是其重点。从过去两年的强劲发展的可以看出,仍有很大的增长空间。

当心风险

在的高估值的背后,政策风险不容忽视。

2019年10月,中国的 电子烟发布了第一份监管文件,限制了电子烟在在线平台上的销售。

在此之前,Fogcore 的收入的30%以上来自第三方电子商务平台。此政策发布后,在线销售被终止。可以看出,政策法规给消费带来了电子烟负面影响。

Simall的的监管风险更加复杂,因为其市场面向欧洲和美国等不同的法律体系的国家,并且监管复杂且涉及面广。例如,去年7月,美国想对电子烟点烟炸弹进行调查,许多中国公司参与其中。

此外,由于涉及社会责任,许多大型投资机构不允许对烟草公司进行投资,这将严重损害电子烟股的的流动性并降低估值。

摘要

Fogcore Technology在成立之年实现调整后的净利润65 1.50,000元(扣除股权激励后),并在第二年实现了14倍的的利润增长。在流行病的的双重打击下,其1.仍达到的持续营业利润增长的7倍以上。除了从电子烟市场的的快速增长中受益之外,不应低估其背后的的资金支持。

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从上表可以看出电子烟价格,Fogcore Technology自2018年以来经历了多轮融资,总融资额为7.87亿元人民币(约合4.3亿美元),此外还有本次IPO。 10亿美元的融资规模应该能够为其未来的发展提供支持。

上市后,创始人王颖和员工共拥有54.3%和90%的投票权,并且仍将控制这家电子烟公司的的决定。

我希望五鑫科技不是一个短期的资本神话。

END

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