[好的] Smol International:投资者喜欢的是冒烟还是冒烟?

烟雾最大的电子烟品牌

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在农历新年的前夕,烟草和酒精市场已成为亚洲投资者的常规配置的。

在的南向资金泛滥的清单中,电子烟生产商Smol International(06969-HK)引人注目。

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Simall International于2020年7月10日在香港联合交易所有限公司(00388-HK)主板上市,发售价为1港币2. 4。但是,市场似乎对要约价格非常不满意。该股票在上市首日就被推升至31港元,比要约价格高出1. 5倍,成为当之无愧的大牛股票的。自那时以来,该股持续攀升,并于2021年1月25日创下90港元的新高。

从公司于2021年1月21日发布的的利润预警来看,其2020财年利润和总综合收入可能比2019财年增长10%至15%。

有一个问题:年收入仅增长了10%以上,但股价在半年内却增长了5. 5倍以上!合理吗?

2019年,SM国际的的年度利润总额和综合收入为2 1. 74亿元(人民币,下同)。利润预警报告意味着其2020年度利润和综合收入可能在91亿至25亿元人民币之间。以目前80港元的价格计算,其预期市盈率高达157-164倍,显然是不合理的。

但是,市场先生的的行为很清楚地告诉您:合理。

让我们看看市场先生的的逻辑。

由外部因素驱动

Simall International 的的股价在去年下半年一直持续增长,并一直持续到今年。

在两个外部因素的推动下,股价今年屡创新高:

这是促使Simer International 的近期股价上涨的最重要外部因素。

受内部因素驱动

当然,内部因素更重要。

如上所述,其利润预警公告显示,Smol 的的2020年全年利润可能为2 3. 91亿至25亿元。

需要说明的是,的是由于的可转换优先股的流行和上市导致的2020年上半年公允价值变动损失,其半年利润仅为7766万元。 ,相比2019年上半年。9. 21亿元。

该公司的第三季度业绩更新显示,其第三季度利润明显反弹,同比增长3 2. 6%至1 0. 49亿元。同比减少3 4. 6%至1 1. 19亿元。

如果再次联系利润警报的数据,则第四季度的利润可能从1 2. 72亿增加到1 3. 81亿。根据招股书和前三季度的业绩更新数据计算,2019年第四季度的利润可能为4. 62亿元。这意味着该公司在2020年第四季度的的利润增长率可能高达1.的75倍至2倍。

如此高的的季度利润增长一定是其股价上涨的的原因之一,更重要的的可能是增长前景。

Smore 的的增长前景

Smoore 的业务与美国股市的 Fogcore Technology不同。

Fogcore Technology主要从事电子烟设计,生产和销售,Semole是其铸造厂之一。

Smore 的业务分为两个主要部分:1) OEM,该公司为国内外烟草制造商生产电子雾化设备; 电子烟 品牌。该业务的占上述收入的85%; 2)拥有品牌 的个零售业务。

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Smore 的电子雾化产品分为三类:

1.封闭的电子雾化设备,通常持续3到12天。 悦刻 RELX和其他电子烟 品牌使用封闭的电子雾化设备。

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2.电子雾化组件,制造封闭的电子雾化器和电池,用于不燃烧的产品。

非燃烧产品是指使用电池驱动的的加热系统的设备,该设备可通过加热烟草产生雾化的蒸气。 Smoler从2017年5月开始与全球烟草公司Japan Tobacco合作,通过制造不燃烧产品的电子雾化组件进入不燃烧市场。

值得注意的是的 Smolar可以使用其陶瓷加热技术来制造医疗或娱乐场所的CBD和THC雾化的电子雾化设备的电子雾化组件。

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3.打开电子雾化设备。用户可以混合使用不同的电热丝,电池模块和电子雾化器,以产生更多的个性化体验。 Simer目前以零售价品牌的价格向零售客户销售“ Vaporesso”,“ Renova”和“ Revenant Vape”等开放式电子雾化设备。

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当前的主流的 电子烟 品牌均使用封闭式电子雾化设备。

根据Frost&Sullivan 的的数据,全球有1200多家电子雾化设备制造商,排名前五的厂商占总市场份额的 3 0. 5%。收入包括全球最大的电子雾化设备制造商,占总市场份额的的 1 6. 5%。其客户包括日本烟草,英美烟草,雷诺亚太,RELX和NJOY。

从下图可以看出,Smol 的的收入和毛利率逐年增加。

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主要原因是客户订单的持续增加。根据招股说明书的的数据,从2016年到2019年,排名前五位的客户的的收入比例从7 3. 7%下降至63%,最大的客户收入比例从3 0.下降从5%增至1 5. 7%,这表明其收入基础扩大了的,客户数量的也有所增加。

的值得注意的是Smol在2016年推出了第一代加热技术,并进一步推出了第二代加热技术“ FEELM”,该技术结合了金属薄膜和陶瓷导体以实现材料和结构科学促进。在2018年,该公司开始推广“ FEELM”作为陶瓷加热技术品牌。

从2019年的的利润数据来看,陶瓷加热技术产品显然非常受欢迎。在推出仅一年后,收入就达到了3 5. 95亿元,占其总收入的 4 7.的23%。同时,该产品的的利润率非常高,毛利率为5 0. 47%,而没有陶瓷加热技术的的产品的毛利率仅为3 3. 49%。高利润的陶瓷加热技术产品销售的增长是收入和毛利的增加的主要原因。

再次看区域市场分布,欧洲和美国是世界电子烟上最重要的的消费市场,因此它们也是Smol 的的主要市场。从2019年的收入来源的来看,北美和欧洲市场贡献了公司总收入的39%的。另一个值得关注的区域市场的是中国香港,占公司总收入的 2 6.的41%。该市场主要为转口贸易服务,即通过转口贸易将其产品出售给世界各地。主要在欧美。从这个角度来看,欧美市场至少占Simer收入的一半的。

在2020年上半年,受流行病和贸易条件的影响,Smol 的在美国的市场贡献显着下降,但香港的的再出口贸易收入却大大增加了1. 22倍,因此半年收入仍增加1 8. 54%的,这可能从侧面反映出烟雾最大的电子烟品牌,尽管欧美市场贸易受到限制,但其对Smol 的产品的需求并未下降。

还值得注意的是的是,据该公司称,自2018年成立以来,中国最重要的的 电子烟 品牌 RELX已与其合作,并逐渐扩大了合作范围,导致Simer 的的收入在2019年增长了9倍2.,达到1 5. 89亿元,占总收入的 2 0.的88%。

作者通过招股说明书的中披露的信息推测,RELX可能在2019年为Semole贡献1 1. 5%的收入,Semole可能是RELX 的的主要供应商。

根据五鑫科技的的招股说明书,它仅在大陆市场运营,其2020年前九个月的收入同比增长9 3. 24%,达到2 2. 1亿元。该公司打算通过IPO筹集资金用于产品开发,扩大分销和零售网络以及改善供应链。从品牌 的的快速扩张以及通过募集资金不断扩展其营销网络的角度来看,RELX 的的扩张将继续,这无疑将使Semole等供应商受益。

根据Frost&Sullivan 的的数据电子烟,2019年全球烟草市场达到8654亿美元,但预计到2024年将继续以6. 8%的的复合年增长率增长。 1. 2万亿美元。其中,卷烟仍占主导地位,2019年的市场份额为8 8. 2%的。但是,电子烟 的的增长速度可能会超过卷烟,因此市场份额也将从2019 的 4.的2%增加到2024 的 9.的3%。也就是说电子烟到2024年,的的市场规模将超过1000亿美元。

在这个市场的背景下,作为全球最大的的电子雾化设备制造商,Semore将受益。

短期内,在欧美市场大流行之后,需求和贸易的复苏可能会提高Smol 的在2021年的收入(尤其是相比2020年低基数的),并且主要客户RELX 的的发展随着增长,Smol 的的大陆业务也有望得到改善。此外,陶瓷加热技术产品的的销售增加可能会改善其利润表现。

目前,Simer主要使用十个租用的的生产基地进行生产活动,每月可以为客户生产超过1亿个标准单位。

但是,该公司正在扩大其生产能力。江门工业园区将分两个阶段进行。第一阶段将于2022年6月投入运营。月产能将增加约9000万个标准单位,并降低每个标准单位的生产成本;第二阶段预计将在2023年左右开始运营,月产能将进一步增加约1.2亿标准单位。

此外,该公司还计划在深圳建设一座工业园区,预计将于2024年竣工。每月生产能力将进一步增加约5 1. 900万标准件。

从目前的的容量状态来看,到2020年上半年,对公司客户的销售的容量利用率为5 0. 3%,对零售客户的销售的容量利用率率是5 3. 7%,作者注意到公司在过去几年中一直在继续扩大生产能力,并且一些新的生产能力的利用率很低,因此降低了平均利用率率的。

从未来的产品需求的角度来看,其增长应由中国等新兴市场驱动。从的电子雾化设备在2019年的销售角度来看,释放其生产能力对促进销售具有重要作用,但有点过于激进。以对公司客户的销售为例,的在2019年的设计能力比2018年增长了74%,但实际产量仅同比增长了37%。

目前的的月生产能力为1亿个标准单位。江门工业园区二期的的生产能力翻了一番。加上深圳工业园区的贡献的,在接下来的几年中,这应该足够了。 的增长。

摘要

因此烟雾最大的电子烟品牌,在可预见的将来,Smol在电子烟字段的中的增长前景仍然令人满意。此外,该公司正在探索雾化平台在医疗保健领域的应用的。这方面是的研究,也可以使其业务收入多样化,这可以在一定程度上分散电子烟业务和政策风险的。当前的的估值应该已经包括对其未来增长的的非常乐观的预测。

但是电子烟价格,还应该注意的是,的股与普通股的相比具有不同的政策风险,并且它们的面临非常严格的监管。此外,Simer主要面对欧美市场,承受风险的。政策风险更加复杂且不可控制,这可能会破坏市场对其当前的乐观预期的。极为严格的的法规可能会将上述所有积极趋势转化为烟雾。

因此烟雾最大的电子烟品牌,投资者在看到“烟” 的的实际增长时,应提防“烟” 的的潜在风险。冒险可以带来高回报电子烟,但也可能造成巨大损失。

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