右侧的电子烟,左侧的Simer

发热量可与新能源汽车的 电子烟媲美,正式告别混乱,进入政策监管期。 悦刻(NYSE:RLX)的股价被直接下调,而Simer International(HK:0696 9))也跌了一段时间。

作为电子烟制造设备的领导者,被称为“ 电子烟在中国的第一份额” 的 Smol,前进的方向在哪里?

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符合预期

去年7月,Smol International(HK:0696 9)在香港证券交易所上市,使人们看到电子烟 的制造环节也可以是印钞机业务。六个月来,国内电子烟 品牌领先者悦刻在美国股票市场成功上市,首日暴涨14 5. 92%电子烟,其市值达到45 8. 38亿美元,再次将电子烟推到最前。

在SM International的股价高涨和悦刻上市的资本狂欢节中,热心的的投资者似乎暂时忘记了电子烟行业最大的的未知数政策法规,这也是[b0]行业残酷增长背后的最大变数。

在上一篇文章中,我们分析了悦刻 的的四个生命之门,其中之一是政策监管。

说曹操曹操将在这里。 2021年3月22日,工业和信息化部发布了《关于修改《中华人民共和国烟草专卖法实施细则》的决定》 的(征求意见稿)。征求意见,在补充条款中增加了一条,作为第65条:“ 电子烟和其他新烟草产品应参照本法规中有关卷烟的的相关法规来实施。”

首都闻讯后立即逃走了。当天,悦刻 Fogcore Technology的母公司在美国股市的盘前交易时间内暴跌了30%以上。截至收盘,Fogcore Technology的股价下跌了4 7. 84%,而Simer International的股价也下跌了27%。它也被锤击的,而作为Smol International 的的主要股东的Yiwei Lithium Energy(SZ:30001 4))当天暴跌1 5. 85%。我非常害怕Yiwei Lithium Energy忙于澄清:该公司为国内外知名公司提供电子雾化器电池,不涉及电子烟的生产和销售。

到目前为止,悦刻的市场价值一直保持在150亿美元左右,而且直到现在还没有实现。尽管Smol International的出色的的年度报告报告已使您回味无穷,但其市值仍为3000亿美元。挣扎在港元附近,与年初的4000亿港元相比,也存在差异。

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02

政策组合拳击

遵循电子烟轨道的的人们知道电子烟品牌,自电子烟出现以来,他就在法律的边缘疯狂地成长,他的生活非常湿润。监督的的第一个举动是在“ Double 11”促销之前的2019年11月1日。国家市场监督管理总局和国家烟草专卖局联合发布了《关于进一步保护未成年人免受电子烟 的侵害的通知》:禁止电子烟在互联网上销售和广告,同时强调“各种市场实体不得将电子烟出售给未成年人”。

随后,所有国内电子商务平台都开始从货架上撤下电子烟。最初,他们有足够的供应,并准备在Double 11 的上大赚一笔。很多参与者都傻眼了悦刻电子烟现在走量可以吗,积压的东西在仓库里的 电子烟变成了烫手山芋。一些虚弱且不规则的的小众市场电子烟 品牌立即破产。根据启新宝的数据,禁令实施后,有618家电子烟相关公司被取消。

引人注目的的是,第一个更改也创建了悦刻,即电子烟 品牌领导者。到2019年9月的年底,悦刻商店的的数量为41。到2020年底,悦刻商店的数量将增加至10,000,覆盖32个省的310个城市其他国内电子烟 品牌频道数。

上次的政策更多的是针对下游销售方的,对上游和中游的参与者的影响有限。在最近发布的的征求意见稿中,电子烟将受到更严格的的监督,这将对所有玩家造成沉重打击。

在上游,主要是由于监督可以严格控制尼古丁的来源和供应,从而实现对电子烟 的总体规模的控制,进而实现产业发展的增长速度将受到限制;由于直接对抗,下游终端可以实施许可证管理。消费者将成为监管的重点的,需求将部分受到抑制;中游仍可以积极参与,但出货量会受到影响。考虑到极端情况,中国烟草已经渗透到电子烟行业的各个方面并实行了垄断,因此电子烟企业的的活动能力受到很大限制。

市场对政策投机有很多解释,因此在此我将不做详细介绍。从在线到离线,从弱监督到强监督的各种打孔组合。尽管市场会经历一段痛苦的时期,但我们也应该看到,痛苦之后的政策有利于行业的长期发展的。

首先,强有力的监督将有助于消除假冒和劣等行业的顽固问题,并解决电子烟现有的产品质量和安全风险以及虚假广告的问题。

在制造过程中,可能面临的风险的直接影响相对可控。实际上,在品牌商业悦刻上市的初始阶段,上市主体Fogcore Technology(RLX)的市值约为300亿美元,而Simer International 的的市值为同期为4000亿港元。是Fogcore Technology 的。 ]两次,水销售商比淘金者获得了更多的的财富积累。

那么,Simer International 的货币印刷机的业务可以继续吗?首先,我们必须返回至基本分析的,以查看Smol International 的的质量,然后在政策更改后进一步探讨该公司的的生存能力。

03

颜色几何小吗?

作为的电子雾化设备的全球最大供应商,Smol International在全球的市场份额为1 6. 5%的,超过2-5的总和。目前,SM International 的的产品80%出口到海外,包括美国,日本,瑞士,英国和法国等发达国家。主要客户包括日本烟草,雷诺烟草和其他国际烟草巨头。从2006年电子烟开始,在之前已经接近完美竞争的的业务中,并逐渐成为世界第一,它仍然证明了我的的能力。

1、技术:完整的电子烟制造的技术过渡

过去,的 电子烟通常使用棉芯。优点是成本低,但存在雾不均匀,温度控制差和漏液等问题,大大降低了消费者的使用体验。 Smol International 的 FEELM技术已经实现了技术过渡,使消费者拥有更柔和的味道甚至薄雾,从而始终为消费者提供一致的抽吸体验,还解决了棉芯的漏出的长期困扰点

回顾历史电子烟价格,Smolar从2012年开始开发具有前瞻性的陶瓷雾化芯的,并在2016年成功开发了第一代FEELM陶瓷雾化芯。在获得良好的市场响应后,Smolar International加大了研发投资两年后,第二代FEELM雾化技术问世。后来的的发展也证明这是Semol成功的关键之战。

自FEELM陶瓷雾化芯推出以来,它已被市场广泛认可。该公司的收入已从2016年的的 7亿元人民币增加到2020年的的 10 0. 10亿元人民币,年增长率为70%。特别是到了2020年,在这一流行病的影响下,该公司的收入同比增长了32%。

2、商业模式:转型的高维价值

低端制造业公司热衷于通过低价策略获取订单,并且他们经常获得的个没有技术含量的订单,并出售其体力的。依靠的可以拥有的丰富的劳动力,而赚取的则是来之不易的钱。没有办法,没有核心技术,没有品牌,您只能锁定在微笑曲线的底部的。

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以熟悉的苹果和富士康的每个人为例。两家公司彼此熟悉。富士康每年生产的台iPhone,占iPhone 的出货量的60%至70%。让富士康爱恨苹果,毛利率高达40%,而富士康的的毛利率只有个位数。

回到Smol International,以2019年为例,借助Smol International的陶瓷雾化芯,借助陶瓷加热技术的电子雾化设备,毛利率高达5 0. 5%。 k5]技术壁垒,公司的整体的毛利率从2016年的的 的 2 4. 3%增加到2019年的的 的 4 4. 0%。这是典型的的案件走出了微笑曲线的的底部。

一般而言,Smol International是一家拥有核心技术的的铸造厂,拥有独家的陶瓷雾化核心技术,并在行业价值链的上游的中确立了稳固的地位。面对政策监督,纸币容量可以维持多长时间? 的路应如何走?

04

路在哪里?

1、国内市场非常重要

为了使平台保持的的地位,市场上最的的论据是:Smol International主要在海外,其国内业务仅占不到30%,而的的影响是有限的。我们认为,这种观点仍在讨论中。

首先,海外没有这种和平。随着电子烟渗透率的的增加,各国的的监管政策实际上正在从宽松变为严密。

作为电子烟的最大消费市场,美国的的监管政策是全球的风向标。 2020年2月,美国开始禁止最受欢迎的的调味类型封闭电子烟 的销售。目前,美国食品药品监督管理局(FDA)对电子烟 的进行监管的最重要方面之一是,电子烟需要在上市前申请PMTA。美国的 PMTA评估确定电子烟 品牌是否可以继续在美国销售电子烟。

目前,美国还是Smol International的最大的国外市场,占的出货量的近一半。业务的毛利润约占公司总毛利润的1/3 的,也就是说,如果公司和客户无法通过PMTA,则对公司绩效的影响更大。海外的政策风险显然被某些人忽略了。

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此外,某些海外市场的规模实际上为零。从全球角度来看,巴西,新加坡,印度等40多个国家或地区已经制定了明确的立法或正式宣布禁止销售电子烟 的。

让我们谈谈在家门口的业务的。根据CIC报告,2019年中国约有2. 87亿烟草消费者,约占世界烟草消费者的三分之一,而中国的 电子烟 的是什么?渗透率?只有1. 2%。因此,任何有眼光的人都知道这是一个巨大的的 电子烟潜在市场。为了建立一个简单的基准,目前发达地区的电子烟渗透率接近20%-30%,英国和美国在2019年的渗透率分别为5 0. 4%和3 2.分别为4%,相当于美国的仍然有双重增长空间,与英国的相比,增长空间是两倍。

向海外扩张并不是一条平坦的河,他已经尝到了国内市场的甜头的小,想必他不愿失去中国市场的。

总而言之,从短期的角度来看,当外国收入占主导地位时,国内的政策的的影响确实有限。从长远来看,国内的的政策方向对Simer International 的更为重要。 ]成长可以说是生死攸关的问题的。

2、“纸币容量”很难长期保持

Smore International 的的高利润率一直受到投资者的高度评价。冷静思考,树木自然吸引风,在严格监督的约束下,盈利能力下降的结论更加确定。

第一个是关于电子烟监督的,只有草稿供您评论。具体的的措施仍不清楚。但是电子烟消费税的征税肯定会降落的。

重要的是要知道,中国的烟草肩膀和肩膀是一项重要的国家使命税。从2015年开始,我国烟草业的财政总收入约为1万亿元人民币。 2019年,中国的财政收入再创新高,达到11770亿元,占全国财政收入的6%以上。国家为民生,基础设施等收取如此高的的税。这是从人民手中征收的,并用于人民手中。这个蛋糕不能弄乱。

现在电子烟只征收的消费税,即13%的的消费税,因此电子烟 品牌商业和铸造业的的生活很好,但是如果税率提高,则下一个30每只的墨盒需支付8〜10元的税。这很难完全传播给消费者,因为电子烟本身并不便宜。最终,制造商,品牌个商人和终端渠道将被迫付款,利润率的预测模型将被推迟。

其次,如此高的的毛利润将不可避免地吸引各行各业的王子,在实施政策监督后加快比赛速度,并且不排除中国烟草支持其自身的制度的加工制造企业。

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以熟悉的比亚迪电子的所有人为例。该公司还具有电子烟陶瓷雾化芯,金属烟杆,自备塑料零件以及完整的机器设计和制造能力。到2020年,该公司的电子烟收入规模约为10亿元人民币,到2021年,该公司已获得电子烟多项新专利的授权。早期,该公司主要部署不燃烧的产品,并且以前没有与Simer International形成正面竞争。

目前,该公司还在继续增加对电子雾化相关产品的研发投资的。根据性能会议的的内容,该公司多年来一直在为陶瓷雾化芯的专利布局做准备,并准备了数十条全自动无人电子烟加工生产线。预计从四月到五月开始大规模。批量生产。

以前,一些公司渴望进入电子烟市场,但不敢大刀阔斧地进入的。他们还担心该政策,因此全面削减了电子烟。现在来看悦刻电子烟现在走量可以吗,这基本上不会发生。

尽管Smoler暂时已经建立了一定的的技术障碍。但是被追赶甚至被颠覆的可能性仍然是的。我们可以量化它:

Simall International拥有634名研发人员。与同行的河源科技的260研发团队和卓能200 的研发团队相比,它确实具有一定的领先优势。但是,就研发费用和专利数量而言,该行业的门槛确实不高。

以比亚迪电子公司为例。同期,比亚迪电子的的研发费用达到21亿美元,拥有12,000多个研发团队,共有8,281项专利申请和6,280项授权专利。凭借技术储备和财务实力的,比亚迪电子将来也可能成为其最大的竞争对手的。总之,如果有更多的人分享蛋糕的,利润自然就会下降。

当然,Smoore并没有等死,大概是Smoore 的操作人员比我们更熟悉Porter的五力模型。

我们看到,Simer International还在不断增加研发投资,增加技术壁垒并抵抗潜在的的竞争对手。 2020年全年研发费用为4. 19亿元,比上年大幅增加5 1.。 ] 3%。 Smol International也正在增加自动化生产设备的的研发,突破传统的制造模式悦刻电子烟现在走量可以吗,将先进的的控制和检测技术应用于自动化生产线,简化和标准化生产流程,并提高产品竞争力。实际上,自动化转型也是国内制造业同时在做的事情。 (注意:这也是Inovance Technology可以在一年内将其股价提高三倍的核心原因的。如果关注度很高,我们可以开始另一篇文章)

此外,在产品矩阵的扩展中,Smol International正在积极探索医疗保健雾化产品领域,并取得了一些进展。例如,去年4月,Smol International与AIM ImmunoTech签署了材料转让和研究协议。目的的用于在中国研究AIM旗舰药物Ampligen 的气雾剂吸入给药装置的的功效。

电子烟监控靴位于地面上。对于Smol International而言,没人知道未来的政策完善是否会带来次要影响。但是,增加研发投入来建立护城河并扩大产品布局以找到第二条增长曲线是他们唯一能够并且必须主动采取的行动。

END

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